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全文大綱：(轉貼)1956年至1969年的巴菲特合夥基金狀況07。段落式投資行為與投資標的

為自己積成美好的根基，預備將來，叫他們持定那真正的生命。

提摩太前書6:19 

正文：發現企業價值，增加長期價值企業的投資

(第7大段)

在1965年1月18日 給合夥人的信中，巴菲特又把“Generals”分成兩類，原來的(被低估的股票)稱之為“Generals-Private Owner Basis”，另一類是“Generals Relatively Undervalued”。

後者被稱為第四類投資方法，“主要包括那些相對同類質地的公司價格較低的股票。雖然按照目前的估值方法，這類投資價格被低估，但(通常由於規模較大)對私人投資者意義不大。”

巴菲特並沒有好好地對這類投資展開討論，當時他剛剛開始研究和嘗試。後來受芒格和費雪的影響，巴菲特強調要投資有品牌和護城河的好公司，它們不會像Dempster那樣容易被長期低估，十有八九倒是高估。這類股票有時僅僅只是“不貴”而已，相對低估。

正如巴菲特指出的那樣，這類公司的內在價值不能和私人股本投資等量齊觀，但它們究竟溢價多少呢？巴菲特當時也在琢磨：和Generals-Private Owner或Workouts類投資相比，這類投資更容易因此陷入深淵。我相信，一旦將這種風險降至最低，該類投資的未來將非常光明。( 1965年1月18日 )

從巴菲特後來的實踐看，這類投資是非常成功的，如美國運通、可口可樂和華盛頓郵報等，但“傳統”的價值投資者似乎還是以巴菲特所言的前三類投資方法為主，所謂藝高人膽大吧。

我已多次提及，要用好價格買好公司的機會確實不多，應儘量努力。我們尤其不能以為是好公司就不計代價地買。牢記巴菲特的告誡吧：寄希望於最終購買者的投資肯定是項糟糕的投資(在華爾街，這被稱作博傻理論)。所謂好的投資是以低廉的價格買入，這樣即使只是以合理的價格出售，也能獲得不錯的利潤( 1965年1月18日 )。

啟發：

好的投資是以低廉的價格買入，這樣即使只是以合理的價格出售，也能獲得不錯的利潤。低廉的價格每年對於投資人來說，參考去年的最低價，不失為一個好方法。但是對於一個連續3~5年股價連連新低的最低價投資，有待細思到底高估會產生多少資金配置錯誤。

這類投資更容易因此陷入深淵：最具體的例子看20年來金融股、10年來電子股，有多少已經從100元跌回50%~30%。反過來投資有品牌和護城河的好公司，它們不會容易被長期低估，十有八九倒是高估，例如2103、1326、2105，為什麼一旦將這種風險降至最低，該類投資的未來將非常光明，為什麼按季買，6年以後再做投資評估呢。

(未完待續)

個案：

個案：如果100年最低價為準，+10%~-10%，可能做為每年低廉的價格區間參考，輔以殖利率分析價值多少，是一種檢查方法。

正新：100年最低價58.2，64~52.4是低廉的價格區間。

註：100年股利2.8，2.8/64=4.4%，2.8/52.4=5.3%，小於6%殖利率投資？

台橡：61.2~41.4。100年最低價57.6，63.4~51.8是低廉的價格區間。

註：100年股利6，6/63.4=9.5%，6/51.8=11.6%，大於殖利率投資？

台化：100年最低價73.8，81.2~66.4是低廉的價格區間。

註：100年股利4，4/81.2=4.9%，4/66.4=6%，小於殖利率投資？

亞泥：100年最低價28.25，31.1~25.4是低廉的價格區間。

註：100年股利2.6，2.6/31.1=8.4%，2.6/25.4=10.2%，大於殖利率投資？

東聯：100年最低價32.25，35.5~29是低廉的價格區間。

註：100年股利3，3/35.5=8.5%，3/29=10.3%，大於殖利率投資？

遠東新：100年最低價28.5，31.4~25.7是低廉的價格區間。

註：100年股利2，2/31.4=6.4%，2/25.7=7.8%，大於殖利率投資？

遠百：100年最低價29.5，32.5~26.6是低廉的價格區間。

註：100年股利1.4，1.4/32.5=4.3%，1.4/26.6=5.3%，小於殖利率投資？

思考：遠百32.5~26.6是低廉的價格區間，以合理的價格出售，也能獲得不錯的利潤，32.5~36賣點？46、56、66是賣點？如何投機思考。