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全文大綱：(轉貼)1956年至1969年的巴菲特合夥基金報告03。段落式談投資目標和方法。

神是我的拯救，我要倚靠他，並不懼怕

看哪，神是我的拯救，我要倚靠他，並不懼怕，因為主耶和華是我的力量，是我的詩歌，他也成為我的拯救。以賽亞書12:2

正文：為什麼3家不同行業，尋求3家不同公司的投資

(第3大段)

那麼，巴菲特又是如何拍打翅膀，成為與眾不同的鴨子，最後成為一隻天鵝的呢？1962年1月，巴菲特開始向合夥人系統地介紹自己的投資方法，它分三大類：第一類投資：“Generals”(低估類投資)。

這類投資是指那些價值被低估的證券，在合夥人期間，它基本上是基金占比最大的投資。巴菲特通常會在5到6只這類證券上建立相當大的倉位(大約占合夥基金資產額的5%至10%)，在其他10到15只證券上建立相對較小的倉位。

低估主要是從定量指標上來說的。這類投資缺乏市場魅力，乏人問津，通常並無因素表明其股票價格會馬上回升，它們的主要優勢是價格便宜，也就是說，其價格遠遠低於這家公司對一個私人股權投資人的價值(內在價值)。

巴菲特又補充道：雖然定量的指數非常重要，但定性的指標同樣重要。我們喜歡優秀的管理層、不錯的行業以及過去僵化的管理層或股東中的一點‘騷動’，不過，最看重的還是價值。( 1964年1月18日 )

因為這些證券一定是有缺陷的，也正是由於缺乏市場魅力或是可能導致價格回升的因素遲遲不出現，巴菲特才能以相對其內在價值較低的價格買入。

投資這類證券，安全邊際最重要。通俗地說，對買入時點的選擇遠遠強於對賣出時點的選擇，只要買入是一個好價格，賣出是不是好價格並不重要，不必一直持有至“最後一段甘蔗”，冒著又被套牢的風險。

啟發：巴菲特通常會在5到6只這類證券上建立相當大的倉位(大約各占合夥基金資產額的5%至10%)，在其他10到15只證券上建立相對較小的倉位。

定量分析=價格安全邊際，非常重要，我們可能由基本分析選出3家傑出企業，但是很難由技術分析3家傑出企業長期不賣。定性分析=數量安全邊際+時間安全邊際同樣重要，可惜數量多少？時間多久？並沒有受到正確重視。

如果早知道未來5年配息結果，我們除了價格<價值的安全邊際以外，更容易有數量、時間安全邊際的同步思考，可惜我們永遠無法知道未來5年配息數字。

重點：妳的心得是什麼，歡迎分享

(未完待續)

個案

正新：70元買了不賣，根據96~100年配股配息成本是27.6

台橡：70元買了不賣，根據96~100年配股配息成本是40.1

台化：90元買了不賣，根據96~100年配股配息成本是64

亞泥：36元買了不賣，根據96~100年配股配息成本是21.4

東聯：36元買了不賣，根據96~100年配股配息成本是23.1

遠東新：36元買了不賣，根據96~100年配股配息成本是24.9

遠百：36元買了不賣，根據96~100年配股配息成本是25.6

思考：依96~100年現金股利、股票股利，亞泥優於遠百，如果36成本，5年不賣，亞泥21.4，而遠百25.6；那麼亞泥35與遠百31，長期投資10年有何區別？

 (正新)