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全文大綱：(轉貼)1956年至1969年的巴菲特合夥基金報告02。段落式談投資目標和短期價差績效。

愛是永不止息。先知講道之能終必歸於無有；說方言之能終必停止；知識也終必歸於無有。哥林多前書13章4~8節

正文：1年的聰明投資不如3年的智慧投資，3次的聰明投資不如1次的智慧投資。

(第2大段)

第1大段提出巴菲特的投資目標是：在熊市中取得優秀的業績，在牛市中取得平均業績。

以道瓊指數為績效基準，如果市場下降35%到40%，巴菲特合夥基金大約只會下降15%到20%；如果市場基本持平，巴菲特的業績大約會在10%左右；如果市場上升20%或者更多，巴菲特將盡力達到這個水準。

巴菲特假設長期而言，如果道瓊指數年複合收益率達到5%到7%，他的合夥基金業績達到15%到17%。

巴菲特從來對那些在牛市中洋洋得意的投資人不以為然，後來把他們比作光著屁股的裸泳者，大潮退去，定會羞愧不已。他早年對“靠天吃飯”的投資人的形容是坐在池塘裏的鴨子：當池塘裏的水(市場)上升時，鴨子也隨之上升，當池塘裏的水下降時，鴨子也就回到原處。我認為鴨子只應因自己的行為得到讚譽或指責，而河水的上升或下降是鴨子無法控制的……河水的高度對巴菲特合夥基金的業績也非常重要，然而，我們這些鴨子有時自己也會拍打拍打翅膀的。( 1964年7月8日 )

不幸的是，絕大部分資產管理人(包括基金經理)都是不會拍打翅膀、坐在池塘裏的鴨子，按巴菲特的看法，他們沒資格替別人管錢，因為他們根本沒有投資能力，只靠池塘裏的水位不斷上升而賺錢。

巴菲特對自己的要求是：我們的投資策略就是不管漲潮退潮，都要努力地向前遊。如果合夥基金只能取得像仰泳也能達到的業績，那我們就沒有存在的必要了。( 1965年1月18日 )

當然，對一般投資者而言，做一隻水漲船高的鴨子也不壞，所謂的長期持有(投資)或買入持有就是這個意思。

但我們沒必要把錢交給主動投資型的那些鴨子，他們以收管理費為生，狠的還要業績分成，憑什麼？2008年的巴菲特仍勸大家買管理成本低、上升型的鴨子—指數基金，就是基於這個道理。

明白了嗎？當那些基金管理人以動人的、有說服力的歷史資料來證明長期投資的收益時，你得問他們：“你如何拍打自己的翅膀，比無能的鴨子業績更好一些？”如果他講不清楚，你再問他們：“你們這兒有沒有指數基金？”與其我們把這群鴨子養得肥肥的，不如自得其樂。

啟發：長期投資並非「隨便買、隨時買、不要賣」，而是「不隨便買」煙屁股，「不隨時買」，長期傑出企業不賣。

年年配股的公司是基本要求，並非長期3家傑出企業，否則傑出企業太多了，當然不能隨便買，股價波動分別代表不同的4.5%~6%~7.5%殖利率，好公司也會有壞時機，不能隨時買，1102、1710、1402、2903、1808、9910、2002、2412、1326、3045、1216、2330、2207、2105、2103、6803、2912，只要不再是長期傑出企業，為什麼不能賣？只要價格大大離譜於價值，為什麼不能賣？

當市場暴跌的時候，6000指數以下，先建立「台灣50」基金持股會好於我們3家持股，更是短期市場績效的好選擇。

重點：妳的心得是什麼，歡迎分享

(未完待續)

個案

5年97年~101年最高價*0.7與最低價/0.7分析報告？

(1)縱產業組合=2105*1+2103*1+1326*1

正新：64以下投資方程式：64*1+48*2+32*3。

註：股利2.9，64~48約當4.5%~6%殖利率，48~32超跌？

台橡：64以下投資方程式：64*1+45.5*2+27*3。

註：股利3.9，87.6~65.7約當4.5%~6%殖利率，64~45超跌？

台化：83以下投資方程式：83*1+65.5*2+48*3

註：股利4.8，106.7~80約當4.5%~6%殖利率，80~65.5超跌？

(2)橫產業組合=1102*1+1710*1+1402*1+2903*1

亞泥：34以下投資方程式：34*1+28.5*2+23*3

註：股利2.4，52.6~39.4約當4.5%~6%殖利率，34~28.5超跌？

東聯：39以下投資方程式：39*1+27.5*2+16*3

註：股利2，45.2~33.9約當4.5%~6%殖利率，33.9~27.5超跌？

遠東新：37以下投資方程式：37*1+29.5*2+22*3

註：股利1.7，38.5~28.9約當4.5%~6%殖利率，28.9~22超跌？

遠百：股利1.2，46以下投資方程式：46*1+31.5*2+17*3

註：27~20.3約當4.5%~6%殖利率，27~20.3超跌？

思考：遠百四寶亞泥34~28.5超跌？東聯33.9~27.5超跌？遠東新28.9~22超跌？遠百27~20.3超跌？如何做好資金配置。