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全文大綱:(轉貼)1956年至1969年的巴菲特合夥基金狀況07。段落式投資行為與投資標的

  

為自己積成美好的根基,預備將來,叫他們持定那真正的生命。

提摩太前書6:19 

正文:發現企業價值,增加長期價值企業的投資

(第7大段)

在1965年1月18日 給合夥人的信中,巴菲特又把“Generals”分成兩類,原來的(被低估的股票)稱之為“Generals-Private Owner Basis”,另一類是“Generals Relatively Undervalued”。

後者被稱為第四類投資方法,“主要包括那些相對同類質地的公司價格較低的股票。雖然按照目前的估值方法,這類投資價格被低估,但(通常由於規模較大)對私人投資者意義不大。”

巴菲特並沒有好好地對這類投資展開討論,當時他剛剛開始研究和嘗試。後來受芒格和費雪的影響,巴菲特強調要投資有品牌和護城河的好公司,它們不會像Dempster那樣容易被長期低估,十有八九倒是高估。這類股票有時僅僅只是“不貴”而已,相對低估。

正如巴菲特指出的那樣,這類公司的內在價值不能和私人股本投資等量齊觀,但它們究竟溢價多少呢?巴菲特當時也在琢磨:和Generals-Private Owner或Workouts類投資相比,這類投資更容易因此陷入深淵。我相信,一旦將這種風險降至最低,該類投資的未來將非常光明。( 1965年1月18日 )

從巴菲特後來的實踐看,這類投資是非常成功的,如美國運通、可口可樂和華盛頓郵報等,但“傳統”的價值投資者似乎還是以巴菲特所言的前三類投資方法為主,所謂藝高人膽大吧。

我已多次提及,要用好價格買好公司的機會確實不多,應儘量努力。我們尤其不能以為是好公司就不計代價地買。牢記巴菲特的告誡吧:寄希望於最終購買者的投資肯定是項糟糕的投資(在華爾街,這被稱作博傻理論)。所謂好的投資是以低廉的價格買入,這樣即使只是以合理的價格出售,也能獲得不錯的利潤( 1965年1月18日 )

 

啟發:

好的投資是以低廉的價格買入,這樣即使只是以合理的價格出售,也能獲得不錯的利潤。低廉的價格每年對於投資人來說,參考去年的最低價,不失為一個好方法。但是對於一個連續3~5年股價連連新低的最低價投資,有待細思到底高估會產生多少資金配置錯誤。

這類投資更容易因此陷入深淵:最具體的例子看20年來金融股、10年來電子股,有多少已經從100元跌回50%~30%。反過來投資有品牌和護城河的好公司,它們不會容易被長期低估,十有八九倒是高估,例如2103、1326、2105,為什麼一旦將這種風險降至最低,該類投資的未來將非常光明,為什麼按季買,6年以後再做投資評估呢。

 

(未完待續)

 

個案:

個案:如果100年最低價為準,+10%~-10%可能做為每年低廉的價格區間參考,輔以殖利率分析價值多少,是一種檢查方法。

 

正新:100年最低價58.2,64~52.4是低廉的價格區間。

註:100年股利2.8,2.8/64=4.4%,2.8/52.4=5.3%,小於6%殖利率投資?

台橡:61.2~41.4。100年最低價57.6,63.4~51.8是低廉的價格區間。

註:100年股利6,6/63.4=9.5%,6/51.8=11.6%,大於殖利率投資?

台化:100年最低價73.8,81.2~66.4是低廉的價格區間。

註:100年股利4,4/81.2=4.9%,4/66.4=6%,小於殖利率投資?

 

亞泥:100年最低價28.25,31.1~25.4是低廉的價格區間。

註:100年股利2.6,2.6/31.1=8.4%,2.6/25.4=10.2%,大於殖利率投資?

東聯:100年最低價32.25,35.5~29是低廉的價格區間。

註:100年股利3,3/35.5=8.5%,3/29=10.3%,大於殖利率投資?

遠東新:100年最低價28.5,31.4~25.7是低廉的價格區間。

註:100年股利2,2/31.4=6.4%,2/25.7=7.8%,大於殖利率投資?

遠百:100年最低價29.5,32.5~26.6是低廉的價格區間。

註:100年股利1.4,1.4/32.5=4.3%,1.4/26.6=5.3%,小於殖利率投資?

 

思考:遠百32.5~26.6是低廉的價格區間,以合理的價格出售,也能獲得不錯的利潤,32.5~36賣點?46、56、66是賣點?如何投機思考。

 

 

最低價

1.1

0.9

正新

58.2

64.0

52.4

台橡

57.6

63.4

51.8

台化

73.8

81.2

66.4

亞泥

28.25

31.1

25.4

東聯

32.25

35.5

29.0

遠東新

28.5

31.4

25.7

遠百

29.5

32.5

26.6

 

 

股利

1.1

 

0.9

 

正新

2.8

64

4.4%

52.4

5.3%

台橡

6

63.4

9.5%

51.8

11.6%

台化

4

81.2

4.9%

66.4

6.0%

亞泥

2.6

31.1

8.4%

25.4

10.2%

東聯

3

35.5

8.5%

29

10.3%

遠東新

2

31.4

6.4%

25.7

7.8%

遠百

1.4

32.5

4.3%

26.6

5.3%

 

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