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全文大綱：(轉貼&改寫)巴菲特給股東的信-1980年心得報告02。為什麼少了中華電的投資，不是長期投資？【安全第一：中華電。獲利第一：中華電、亞泥？】，
寫於「先投資中華電，再投資亞泥或中鋼」或是「已經投資中鋼、亞泥、但是沒有投資中華電」的投資思考。
長期資金配置計劃：
長期資金配置，就是長期績效的基礎。
先100*1+95*1買中華電2張、再27*1+26*1+25*1買中鋼、再31*1+29*1+27*1買亞泥，買了就是「獲利不賣、沒獲利不賣！不賣是對的」
【神從始至終的作為，人不能參透。】
投資中華電不賣，是獲利不賣
投資亞泥不賣，是沒獲利不賣
傳道書語錄：
凡事都有定期，天下萬務都有定時。
生有時，死有時；栽種有時，拔出所栽種的也有時；
‧‧‧；懷抱有時，不懷抱有時；
尋找有時，失落有時；保守有時，捨棄有時；
，‧‧‧喜愛有時，恨惡有時；爭戰有時，和好有時。
這樣看來，做事的人在他的勞碌上有什麼益處呢？
我見神叫世人勞苦，使他們在其中受經練。
神造萬物，各按其時成為美好，又將永生（原文作永遠）安置在世人心裡。然而神從始至終的作為，人不能參透。
【真正的價值投資機會就在明年5~8月，我的資金配置現在應該怎麼做。】
【亞泥投資方程式】
(a)亞泥直接投資：
30元以下，是安全投資？建立平均成本27.4，合計13張。(19.4*1+23.6*1+26.1*1+27*1+27.8*1+28*1+28.4*1+28.45*1+28.8*1+29.4*1+29.4*1+29.6*1+29.85*1。)
(b)亞泥輔助中華電投資(中華電股息投資) ：
35元以下，是獲利投資？(35*1+33*1+31*1+29*1+‧‧‧)
【亞泥投資思考：一個身體健壯的人得到局部可切除的腫瘤，只要遇到一位經驗豐富的醫生，就能化險為夷。】
(a)我對亞泥公司的評價：相信徐旭東的it,s wonderful。
(b)亞泥的過去5年股利(最低現金股利1.5元)，合理價格區間殖利率6%=25~殖利率5%=30，最小獲利賣點(殖利率4%，1.5/4%)33.3？
【亞泥股價檢視】
過去5年股價，96年以迄，當月收盤<30元的月收盤價：
(a)採個別認定法：(合計13張，平均27.4)。19.4*1+23.6*1+26.1*1+27*1+27.8*1+28*1+28.4*1+28.45*1+28.8*1+29.4*1+29.4*1+29.6*1+29.85*1。
(b)出現機率：
過去57個月，當月收盤<30元的月收盤價機率23%(13/57=23%)，當月收盤<27元的月收盤價機率5%(3/57=5%)，低於27元是安全邊際？
(c)小結：
未來3年妳只要「慢、穩、忍」，不看短期績效，重視時間複利的長期績效，相信亞泥會有輔助中華電的投資組合功能。
【中華電、亞泥的股票投資組合】
(5)投資思想：
在判斷投資組合績效時，有兩個因素是你必須特別注意的，一項是對短期績效相當有利的，而另一項則對長期績效相當有利的。長期績效如何評估？提醒：現金股利是我按照殖利率付出價格，唯一暫時獲得肯定的短期績效計算基礎(短期價值)。
當然喜歡股利發放率85%以上的公司，當然喜歡股價穩定的中華電，但是「中華電、亞泥的股票投資組合」，長期績效相當有利，妳同意嗎？
巴菲特給股東的信-1980年心得：
我願意將現金股利能夠繼續交由我們原來投資的公司好好發揮，也不希望轉由自己浪費。但每一年我必須看得到與摸得到現金股利，這一部份股利，何時加入投資原來的公司，往往是進行重新評估以後決定的。
能夠分配現金股利，說明了被投資對象是健康的，願不願意現金股利繼續投資，說明了自己是成熟的，‧‧‧，至今我對股利的殖利率分析，依然牢不可破，妳呢？﹝買中華電同時中華電股息轉投資亞泥。﹞
(6)投資思想：
通貨膨脹是投資報酬率的減項，我們無法趨避，但是連續36年低迷利率，卻是一定需要避開的。投資亞泥、是投資一家控股公司，一家橫跨很多行業的公司，想著1.5/30=5%殖利率，1.5/25=6%殖利率，5%或6%=2%定存利息+3%~4%的通膨率，「買中華電同時中華電股息轉投資亞泥」，成為必要投資。
(2%定存利率，將有可能逼迫一些長期現金股利的傑出企業，相對長期維持4%~6%的股價，這樣正確嗎？我們未來10年將會尋求這樣推斷，是否正確？)
巴菲特給股東的信-1980年心得：
高通貨膨漲率，可能使得大部份的投資變得有點愚蠢，投資必須最基本的報酬率以抵抗通膨為正的底限可說是日益提高，請注意高通貨膨漲率就好像是走在一個向下滑的電扶梯上，拼命往上跑一樣，最後的結果卻是愈跑愈往後退。
通貨膨漲卻不管長期投資帳面到底賺不賺錢，就會使得大部份長期投資的實質投資報酬由正轉為負，這結局可能比在通膨溫和時投資一家獲利平庸的公司還不如。
如果通貨膨漲率達到7%，約有8成的長期投資報酬率變為負值。對於這個問題我們目前無解(明年我們的回答很可能也是如此)，通貨膨漲，對我們長期投資的報酬沒有任何一點幫助。
註：高通貨膨漲，對我們長期投資的報酬沒有任何一點幫助，所以景氣循環股的中鋼、亞泥、台化，我不得不要說：這些都是輔助中華電的配角投資對象，而且6%殖利率買~4%殖利率賣，就是很好的上述從來3檔股票投資鐵律。
(7)投資思想：
96年以迄，每年微幅股票股利(60股、30股、30股、20股)，並未稀釋亞泥連續5年股利，即使是2008年金融海嘯，股價嚴重滑落，股利仍然維持高股利水準。是一家值得研究「當市場恐慌，貪婪買進。當市場樂觀，反而要戒慎恐懼」的投資案例。
巴菲特給股東的信-1980年心得：
認不認列損益對長期投資股東而言，並不影響其實質的經濟利益，亞泥盈餘的實際價值將取決於亞泥帳戶高達股本3倍長期投資的經營能力。﹝註：亞泥股本307億，長期投資931億﹞。
關於這一點，亞泥可說是投資業界的最佳典範，它具有難以模仿的控股經營優勢，同時加上高超的資金管理技巧。我們的持股成本約27.4元，依實際配息情況，我們每年可能分配1.5元以上現金股利，但實際上每年20股以上的股票股利，換算約為1.7元/27.4元=6%以上的殖利率像這樣滿足抵抗高通貨膨漲率的基本報酬要求，就是中華電以外，亞泥列為投資組合的原因。
我必須強調的是我完全贊同亞泥經營階層保留盈餘繼續擴大長期投資的做法，因為在該公司轉投資事業，絲毫不見短期壽命獲利掛帥科技事業，而且分散投資於不同領域，不像台塑集團的上、中、下游垂直延長，這樣的投資模式，也許有一天就會不小心有了一隻金雞母新(子)公司，實在是無話可說。
過去幾年我們一再提到買進那些具有轉機題材的產業令人大失所望的結果，這些年我們大約接觸了數百家這樣的公司，最後不管是真正投入與否，我們都持續追蹤其後續發展，在比較過預期以及實際的表現後，我們的結論是，除了少數的例外，當一個赫赫有名的經營者遇到一個逐漸沒落的夕陽產業時，往往是後者占了上風。
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