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全文大綱：(轉貼)公司——出色的，良好的和糟糕的。值得100元向下，100~0元，累計投資100張的中華電。
【讓我們來看看，什麼樣的公司能讓我們眼前一亮。在關注於此時，我們同樣也要探討，哪些是我們期望極力避開的企業。】
(1)查理和我要尋找的公司是 a）業務我們能理解；b)有持續發展的潛質；c)有可信賴有能力的管理層；d）一個誘人的標價。我們傾向在證券市場上簡單地買入那些出色公司的一小部分股權，這就好比擁有“希望之鑽”（Hope Diamond, 世界名鑽，重 45.52克拉）的一小部分權益也好過擁有一整顆“萊茵石”（一種人造鑽石）。
延伸思考：
當妳的投資是100張集中投資中華電或是分散投資2002、2412、1326、1102、3045五檔分別20張，請注意集中投資好呢，還是分散投資好呢？(私下以為集中投資比較好)。
(2)一家真正偉大的公司必須要有一道“護城河”來保護投資獲得很好的回報。但任何能賺去高額回報的生意“城堡”，都會受到競爭者重複不斷的攻擊。因此，一道難以逾越的屏障，比如成為低成本提供者，像蓋可保險（CEICO）或好事多超市（Costco）,或者擁有像可口可樂、吉利、美國運通這樣曉譽世界的強大品牌，才是企業獲得持續成功的根本。
商業史中充斥著“羅馬煙火筒”（Roman Candle）般光彩炫目的公司，它們所謂的“長溝深塹”最終被證明只是幻覺，很快就被對手跨越。我們對“持續性”的標準，使我們排除了許多處在發展迅速，且變化不斷行業裏的公司。儘管資本主義的“創造性的破壞”對社會發展很有利，但它排除了投資的確定性。一道需要不斷重複開挖的“護城河”，最終根本就等於沒有護城河。
延伸思考：
內需就是基本市場，私下排除了外銷為主代工為主的科技事業，也排除了很多盈餘當道的非護城河行業與企業，到底誰是真正的護城河行業與企業，中華電是最適選擇，至於2002、1102、1326與3045，可能護城河多久、護城河多高，最快10年，慢則30年中華電與它們的護城河模式，會有越來越大的不同。
(3)這個標準也排除那些依靠某個偉大的管理者才能成功的企業。當然，一個令對手恐懼的CEO對任何企業都是一筆巨大資產，在伯克希爾，我們擁有相當數量這樣的經理人。他們的能力創造出巨大的財富，這是讓一般CEO們來運營，根本無法實現的。
但是如果一個生意，依賴一個超級巨星才能產生好成效，那這個生意本身不會被認為是個好生意。一家在你們地區首席腦外科醫生領導下的醫療合夥公司，可能有著令人高興的巨大且增長的收入，但是這對它的將來說明不了什麼。隨著外科醫生的離開，合夥公司的“壁壘”也一起消失，即使你不能叫出梅奧診所（Mayo Clinic）（美國最好的醫院之一）CEO的名字，你也能計算出它的“壁壘”能持續多久。
延伸思考：
少了郭台銘的鴻海，少了張忠謀的台積電，少了徐旭東的亞泥，少了經營之神的台塑集團，跟說不出誰是中華電的CEO，企業壽命的評估早晚不同。
(3)我們要尋找的生意，是在穩定行業中，具有長期競爭優勢的公司。如果它的成長迅速，更好。但是即使沒有成長，那樣的生意也是值得的。我們只需簡單地把這些生意中獲得的可觀收益，去購買別處類似的企業。
這裏沒有什麼規定說，錢是哪兒掙來的，你就必須花在哪兒。事實上，這樣的做法通常是一個錯誤：真正偉大的生意，不但能從有形資產中獲得巨大回報，而且在任何持續期內，不用拿出收益中的很大一部分再投資，以維持其高回報率。
一個公司為滿足它的成長，對資本的需求是否有大幅增長，正好證實它，是否能成為一項滿意的投資。順著回到我們的例子，當一個用4億美元的有形資產淨值，能賺到8200萬美元稅前收益的公司，實在沒有什麼好自慚形穢的，不過它業主的現金平衡表與喜詩糖果的是完全不同的。
擁有一條不需要大量資金投入，就能帶來滾滾財源的業務，這真是太棒了！
延伸思考：
100買中華電，領息5元，第1年底成本95元，第2年成本90元，第3年成本85元，第4年成本80元，第5年成本75元，第6年成本70元，分別殖利率5%~7%，這就是投資。
100*1+70*1+80*1+90*1=85*4，平均成本85。100~50，平均成本75(100*1+50*1+90*1+60*1+70*1+80*1)，符合還本年限15年投資原則了。銀行定存未來10年不可能有5%利息，所以100*10+90*10+80*10+70*10+60*10+50*10共60張共450萬的投資風險與定存風險，自己細思了。
(5)現在讓我們來說說糟糕的生意，比較差的生意是那種收入增長雖然迅速，但需要巨大投資來維持增長，過後又賺不到多少，甚至沒錢賺的生意。想想航空業，從萊特兄弟飛行成功的那天到現在，這個行業所謂的競爭優勢，被證明純粹子虛烏有。事實上，假如當時有某個富有遠見的資本家在基蒂霍克（Kitty Hawk，萊特兄弟試飛的地方）的話，他應該把奧利佛·萊特打下來，給他的後輩們幫上一個大忙。
航空公司從它開出第一個航班開始，對資本的需求就是貪得無厭的。投資者在本應對它避而遠之的時候，往往受到公司成長的吸引，將錢源源不斷地投入這個無底洞。
就是我，也很慚愧地加入這場愚蠢的活動，1989年我讓伯克希爾買入美國航空公司（U.S.Air）的優先股。可付款支票上的墨蹟未乾，美國航空就開始了盤旋下落，不久它就不再支付給我們優先股的股息。不過最後我們算是很幸運的。在又一輪被誤導的，對航空公司的樂觀情緒爆發時，我們在1998年賣掉了我們手裏的股票，竟然也大賺了一筆。在我們出售後的10年裏，美國航空申請破產了，兩次！
延伸思考：
科技事業為什麼是低現金股利回報呢，中華電也是科技事業之一，為什麼不買中華電這一家科技事業呢？至於中華電會有盈餘衰退或是開始虧損的一年？妳以為到時候其它的科技事業下場將會如何。(中華電打五折，其它股票打幾折？)
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