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文章出處:http://tw.myblog.yahoo.com/jw!bpHDQB2EFRnegAIsVK0AO9OLex4-/article?mid=2&l=f&fid=6

 

全文大綱:建立“永恆持股,最愛投資”歷久彌新觀念02,全文完。

 

百戰百勝,非善之善﹔不戰而屈人之兵,善之善者。孫子兵法

 

前言:仔細獨立、曲線、逆向三種思考“100買1賣”,是「永恆持股,最愛投資」,而“11買10賣存1零成本”是心理安全投資。

 

正文:花了20年才明白買下好企業投資數量100張與10張的重要性。

(4)當然有時市場也會高估一家企業的價值,在這種情況下,我們會考慮把股份出售,另外有時雖然公司股價合理或甚至略微低估,但若是我們發現有更被低估的投資標的或是我們覺得比較熟悉瞭解的公司時,我們也會考慮出售股份。

然而我們必須強調的是我們不會因為被投資公司的股價上漲或是因為我們已經持有一段時間,就把它們給處分掉,在華爾街名言中,最可笑的莫過於是 “賺錢的人是不會破產的”,我們很願意無限期的持有一家公司的股份,只要這家公司所運用的資金可以產生令人滿意的報酬、管理階層優秀能幹且正直,同時市場對於其股價沒有過度的高估。

獨立思考:盈餘成長的極限,減碼?

曲線思考:每1年或1個景氣循環最高價,減碼?

逆向思考:符合“好公司時間複利”條件最好不賣的價格、數量與時間3大安全邊際,自由心証?

 

(5)但是這不包含我們保險公司所擁有的三家企業,即使它們的股價再怎么漲,我們也不會賣,事實上我們把這些投資與前面那些具控制權的公司一樣地看待,它們不像是一般的商品可以賣來賣去,反而像是伯克希爾企業的一部份,不 管市場 先生提出再怎么高的天價也一樣,只是在此我要加一條但書,除非因為我們的保險公司發生钜額虧損,必須出售部份的持股來彌補虧損,當然我們會盡所能避免這種情況發生。

獨立思考:投資組合成份股異動,參考7個聖徒、四大天王~~1987年、2004年報,每年慢、穩、忍遞增現金為股票的執行,我們從不卻步?

曲線思考:如何每年產生1張零成本的1102+2105+1216?按照36+48+70=154000,154000/4.5%=3422222。換句話說每年我們必須保留350萬做零成本交易,為了做好零成本,適當的價格安全邊際是必要的,亞泥不買35.5 ~33.7,33.7以下買,正新不買73.6~71.8,71.8以下買,統一不買51~48.88,48.8以下買, 1~4月只好空手等待了。

逆向思考:耐心等待並不違反「及早投資於好行業好集團好公司」原則,我們花50美分買1美元公司,做為傳於後代子孫的資產,不應該僅僅三家企業,企業價值投資來自於1年~10年慢、穩、忍買賣「經驗」,重要的是好經驗培養出好的交易習慣,只是想到交易,先準備通過慢、穩、忍三關測試。

 

(6)當然查理跟我決定要擁有並持有一家公司的股份,是同時綜合了個人想法與財務方面的考量,對某些人來說,我們這樣的做法可能有點不合常規,(查理跟我長期以來一直遵從奧美廣告創辦人~大衛奧美的建議,在年輕時發展出你自己的特異風格,這樣子等你到老時,人們就不會覺得你是個怪胎),的確,近年來在交易頻繁的華爾街,我們的態度看起來有些特立獨行,在那個競技場內,所有的公司與股份,都不過是交易的籌碼而已。

但是我們的態度完全符合我們本身的人格特質,這就是我們想要過的生活,邱吉爾曾經說過,我們很清楚我們要如何去塑造我們想要的模式,因此我們寧願跟我們喜歡與推崇的物件往來,就算是因此,會比跟一些我們討厭或是不喜歡的人打交道,少得到一些投資報酬也沒有關係,我想我們是大概不可能再遇到像這三家主要的被投資公司組成份子一樣,令我們所喜愛與推崇。

以下所列就是我們永恆的持股,在這些公司上,我們實在看不出買下並控制一家企業或是購買部份股權有什么基本上的差異,每次我們都試著買進一些長期看好的公司,我們的目標是以合理的價格買到績優的企業,而不是以便宜的價格買進平庸的公司,查理跟我發現買到貨真價實的東西才是我們真正應該做的。

必須特別注意的是,本人雖然以反應快速著稱,不過卻花了二十年才明白要買下好企業的重要性,剛開始我努力尋找便宜的貨色,不幸的是真的讓我找到了一些,所得到的教訓是在農具機械、三流百貨公司與新英格蘭紡織工廠等經濟形態上上了一課。

獨立思考:「兩鳥在林,不如一鳥在手」,如何不求1年10檔組合績效,做好3個好公司(行業、集團)一個景氣循環績效?

曲線思考:錯綜複雜的價格安全邊際我們討論過多了,參考2013年1月投資建議02(1/9)最後的結論是花了20年才明白要買下好企業好價格的重要性,如何亞泥持股成本28.4元?正新持股成本47.8元?統一40元?遠東新27.3元?

註:《不說明》37.35-28.4=8.95,75.4-27.8=27.6,53.3-40=13.3,33.1-27.3=5.8,

累計37.35+75.4+53.3+33.1=199.15,價差8.95+27.6+13.3+5.8=55.65,實現報酬率55.65/199.15=28%。

 

 

亞泥 正新    統一     遠東新

36.0     70.0     48.0     33.1

34.3     64.8     45.9     31.8

33.1     58.0     43.9     30.3

31.7     50.6     41.4     29.4

30.3     47.8     40.3     28.7

28.3     43.9     38.3     27.5

26.5     42.0     36.9     26.5

24.9     40.2     36.6     25.2

23.3     38.1     36.4     23.8

22.3     35.9     36.1     22.7

22.0     34.1     36.0     21.8

312.7    525.4    439.8    300.8

28.4     47.8     40.0     27.3

 

逆向思考:我們本身的人格特質是把股票投資當做事業,每年打敗定存、通膨4.5%是我們的盼望,不奢望28%價差報酬率,( 1102+1402+1216+2105)4檔即使1年低於4.5%報酬率(不及格績效),樂觀1個景氣循環績效,反而4.5%複利不難(不錯的心理安全投資)。

 

附錄:有錢、有膽與有識的永恆持股投資守則:100買1賣

5年慢、穩、忍買亞泥=36*1+34.3*2+33.1*3+31.7*4+30.3*5+28.3*6+26.5*7+24.9*8+23.3*9+22.3*10+22*11?37.35賣,有錢人賣股票實在沒有道理?(5年正新+統一+遠東新,參考上表交易)

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