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文章出處:http://tw.myblog.yahoo.com/jw!bpHDQB2EFRnegAIsVK0AO9OLex4-/article?mid=2&l=f&fid=6

 

全文大綱:(轉貼)1956年至1969年的巴菲特合夥基金狀況09。段落式投資行為與投資標的

  

神阻擋驕傲的人,賜恩給謙卑的人。雅各書4:6

 

正文:定、靜、安、慮、得5年除權投資

 

(第9大段)

 (二)

巴菲特列舉的三大投資方式並不是表明盈利之道的多樣化,而是為了對沖市場風險。

在三大類中,Workouts(套利類投資)、Controls(控制類)和道鐘斯指數的表現基本無關。恰恰相反,如果持有Workouts的比重較大,巴菲特的基金在熊市中的表現會非常之好,但牛市中的表現會非常糟糕。

和市場整體走勢的聯動性很強,與道鐘斯指數的表現基本同步的投資方式是Generals(低估類投資)。巴菲特提醒合夥人注意:東西便宜並不意味著它的價格不會進一步下跌,如果市場突然下跌,這類投資通常也會和道鐘斯指數同步下跌。在類似1961年的牛市中,這類股票是我們業績表現最好的投資。同樣,當市場下挫時,這類股票也是最脆弱的。( 1962年1月24日 )

成長股理論的闡釋者、老費雪的兒子肯尼斯·費雪也是個很有名氣的資產管理人,他在20世紀80年代曾提出了“市銷率”這個新指標,轟動不小。2007年,小費雪在他的新著《股票投資只需知道的三個問題》中,從宏觀到微觀,否定了大量有關影響股票價格的重要因素(包括他自己發現的市銷率),最後認為中長期真正影響股票走勢的是供求關係。

小費雪從事了幾十年的資產管理工作,最終繞了一個大圈子回到了再簡單不過的“供求關係”。我們也許會忍俊不禁,但小費雪還是繼承了父親直言不諱的一面,說出了行業弄潮兒身不由己的真相。

當然,如果小費雪認可巴菲特20世紀60年代致合夥人的信,他就應該看到老前輩早已多次斷言這類Generals股票投資的價格決定因素就是供求關係。

行文至此,爭議也許會來了,至少作為價值投資者,長期決定股票價格的因素應該是其背後公司的基本面吧,對,我們早說過如果股票指數是長期向上的,長期投資基本面好的公司一定是盈利的。關鍵是你選擇的股票能否超越指數或至少與指數業績匹配。

 

啟發:

為什麼我們經常提到:慢慢買,慢慢賣。這一句中長期真正影響股票走勢的是供求關係」,指出技術分析優於基本分析,投資未必勝於投機。再看這一句長期投資基本面好的公司一定是盈利的關鍵是你選擇的股票能否超越指數或至少與指數業績匹配。」,卻指出基本分析優於技術分析,投資一定勝於投機。試圖綜合了基本分析技術分析的做法,就能夠完美的掌握住好公司好價格嗎,還是不可能吧!回歸這一句「安全第一,流動第二、獲利第三」,希望我們漸漸領悟:「慢慢買、慢慢賣」就是追蹤好公司好價格的基本方法。

除了:慢慢買,慢慢賣。同時提到:慢、穩、忍,買了不賣。當我們認為這是好投機,就選擇慢慢買,慢慢賣。當我們認為這是好投資,就選擇慢、穩、忍,買了不賣。我們由上述「這一句」加上「再看這一句」、「回歸這一句」,我們必須肯定投資的根本,回到「認識自己」身上。

什麼是「認識自己」呢?巴菲特列舉的三大投資方式並不是表明盈利之道的多樣化,而是為了對沖市場風險。現在我們做第1型2412、3045現金是王投資,第2型1326、2103、2103長達6年投資、第3型1102、1710、1402、2903目標投資,試圖綜合了基本分析技術分析的做法,也是不能夠完美掌握好公司好價格的,然而我們不計較,因為整體投資組合,打敗定存綽綽有餘。

 

個案:中長期真正影響股票走勢的是供求關係,經過除權的股價,有了隱藏成本利潤。

正新:目標價70,經過97~100年除權,成本37.2

註:目前股本247億,股本空間還有多大?

台橡:目標價70,經過97~100年除權,成本57.9。

註:目前股本71億,股本空間還有多大?

台化:目標價90,經過97~100年除權,成本87.4。。

註:目前股本569億,股本空間還有多大?

 

亞泥:目標價36,經過97~100年除權,成本32.3

註:目前股本313億,股本空間還有多大?

東聯:目標價36,經過97~100年除權,成本32.7

註:目前股本80億,股本空間還有多大?

遠東新:目標價36,經過97~100年除權,成本32.6

註:目前股本489億,股本空間還有多大?

遠百:目標價36,經過97~100年除權,成本30.9

註:目前股本131億,股本空間還有多大?

 

思考:遠百未來股本空間還有多大?投機股本膨脹率,3~6年不賣,遠百新成本多少。

 

 

 

97

98

99

100

 

 

目標價

配股

 

 

 

還原成本

1326

90

0.03

0

0

0

87.4

2103

70

0

0

0.1

0.1

57.9

2105

70

0.1

0.25

0.2

0.14

37.2

1402

36

0.02

0.02

0.03

0.03

32.6

1710

36

0

0

0

0.1

32.7

1102

36

0.03

0.03

0.02

0.03

32.3

2903

36

0.03

0.025

0.06

0.04

30.9

 

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