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全文大綱：(轉貼)1956年至1969年的巴菲特合夥基金狀況09。段落式投資行為與投資標的

神阻擋驕傲的人，賜恩給謙卑的人。雅各書4:6

正文：定、靜、安、慮、得5年除權投資

(第9大段)

 (二)

巴菲特列舉的三大投資方式並不是表明盈利之道的多樣化，而是為了對沖市場風險。

在三大類中，Workouts(套利類投資)、Controls(控制類)和道鐘斯指數的表現基本無關。恰恰相反，如果持有Workouts的比重較大，巴菲特的基金在熊市中的表現會非常之好，但牛市中的表現會非常糟糕。

和市場整體走勢的聯動性很強，與道鐘斯指數的表現基本同步的投資方式是Generals(低估類投資)。巴菲特提醒合夥人注意：東西便宜並不意味著它的價格不會進一步下跌，如果市場突然下跌，這類投資通常也會和道鐘斯指數同步下跌。在類似1961年的牛市中，這類股票是我們業績表現最好的投資。同樣，當市場下挫時，這類股票也是最脆弱的。( 1962年1月24日 )

成長股理論的闡釋者、老費雪的兒子肯尼斯·費雪也是個很有名氣的資產管理人，他在20世紀80年代曾提出了“市銷率”這個新指標，轟動不小。2007年，小費雪在他的新著《股票投資只需知道的三個問題》中，從宏觀到微觀，否定了大量有關影響股票價格的重要因素(包括他自己發現的市銷率)，最後認為中長期真正影響股票走勢的是供求關係。

小費雪從事了幾十年的資產管理工作，最終繞了一個大圈子回到了再簡單不過的“供求關係”。我們也許會忍俊不禁，但小費雪還是繼承了父親直言不諱的一面，說出了行業弄潮兒身不由己的真相。

當然，如果小費雪認可巴菲特20世紀60年代致合夥人的信，他就應該看到老前輩早已多次斷言這類Generals股票投資的價格決定因素就是供求關係。

行文至此，爭議也許會來了，至少作為價值投資者，長期決定股票價格的因素應該是其背後公司的基本面吧，對，我們早說過如果股票指數是長期向上的，長期投資基本面好的公司一定是盈利的。關鍵是你選擇的股票能否超越指數或至少與指數業績匹配。

啟發：

為什麼我們經常提到：慢慢買，慢慢賣。這一句「中長期真正影響股票走勢的是供求關係」，指出技術分析優於基本分析，投資未必勝於投機。再看這一句「長期投資基本面好的公司一定是盈利的。關鍵是你選擇的股票能否超越指數或至少與指數業績匹配。」，卻指出基本分析優於技術分析，投資一定勝於投機。試圖綜合了基本分析技術分析的做法，就能夠完美的掌握住好公司好價格嗎，還是不可能吧！回歸這一句「安全第一，流動第二、獲利第三」，希望我們漸漸領悟：「慢慢買、慢慢賣」就是追蹤好公司好價格的基本方法。

除了：慢慢買，慢慢賣。同時提到：慢、穩、忍，買了不賣。當我們認為這是好投機，就選擇慢慢買，慢慢賣。當我們認為這是好投資，就選擇慢、穩、忍，買了不賣。我們由上述「這一句」加上「再看這一句」、「回歸這一句」，我們必須肯定投資的根本，回到「認識自己」身上。

什麼是「認識自己」呢？巴菲特列舉的三大投資方式並不是表明盈利之道的多樣化，而是為了對沖市場風險。現在我們做第1型2412、3045現金是王投資，第2型1326、2103、2103長達6年投資、第3型1102、1710、1402、2903目標投資，試圖綜合了基本分析技術分析的做法，也是不能夠完美掌握好公司好價格的，然而我們不計較，因為整體投資組合，打敗定存綽綽有餘。

個案：中長期真正影響股票走勢的是供求關係，經過除權的股價，有了隱藏成本利潤。

正新：目標價70，經過97~100年除權，成本37.2。

註：目前股本247億，股本空間還有多大？

台橡：目標價70，經過97~100年除權，成本57.9。

註：目前股本71億，股本空間還有多大？

台化：目標價90，經過97~100年除權，成本87.4。。

註：目前股本569億，股本空間還有多大？

亞泥：目標價36，經過97~100年除權，成本32.3。

註：目前股本313億，股本空間還有多大？

東聯：目標價36，經過97~100年除權，成本32.7。

註：目前股本80億，股本空間還有多大？

遠東新：目標價36，經過97~100年除權，成本32.6。

註：目前股本489億，股本空間還有多大？

遠百：目標價36，經過97~100年除權，成本30.9。

註：目前股本131億，股本空間還有多大？

思考：遠百未來股本空間還有多大？投機股本膨脹率，3~6年不賣，遠百新成本多少。