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文章出處:http://tw.myblog.yahoo.com/jw!bpHDQB2EFRnegAIsVK0AO9OLex4-/article?mid=2&l=f&fid=6

 

全文大綱:(轉貼)1956年至1969年的巴菲特合夥基金狀況06。段落式投資行為與投資標的

  

多有財利,行事不義,不如少有財利,行事公義。箴言16:8

 

正文:思考巴菲特“Controls”(控制類投資),不一定就是最好的長期資金配置

 

(第6大段)

巴菲特投資Dempster公司就是一個很好的例子。

Dempster是一家主營農業用具、灌溉系統、供水系統以及自來水管道的公司。1956,巴菲特開始把它視為一項Generals投資,當時該公司股價為每股18美元,其帳面價值為每股72美元,其中,流動資產(現金、應收款項和存貨)減去全部負債後的淨值達到每股50美元。

Dempster過去業績非常好,但最近幾年只能達到盈虧平衡。從定性指標看,公司所處行業競爭激烈,管理層素質一般,但從定量指標看,公司的價格遠低於其價值。巴菲特認為這類投資有7、8成的可能會在一到三年內獲得可觀的收益。

不過,巴菲特的預期沒有實現。

隨後5年,巴菲特不斷小批買入,自己也進入了公司董事會,管理層卻無法扭轉價格遠低於其內在價值的局面。到了19618月,巴菲特取得這家公司的控股權,平均買入成本為每股28美元。巴菲特先將公司的副總裁提升至總裁,仍然沒用,還好芒格在1962年4月介紹了一位專業管理人Harry Bottle出任公司主席,1963年以來,巴菲特將Dempster以每股80美元帳面淨值出售給了新東家。一般般啦,但買價便宜,巴菲特的收益還不錯。

 

啟發:

1956年每股18美元,到了1961年平均買入成本為每股28美元,已經投資6年,在這個例子巴菲特採取向上買進?1963年,巴菲特以每股80美元帳面淨值出售,前前後後8年。

如果是一家好公司,如何評估向上買進?或是向下買進?這是大困擾?就獲利與致富兩個目標,成本低離致富與獲利越來越遠,除非我們願意忍受未實現損失

如果投資是6年發放股利一次,我們還會耐心持有6年投資嗎?如果投資6年了,我們還會一次出清過去6年投資嗎?

註:我們投資1326、2103、2105或是1102、1402、1710、2903同樣無法說出到底那一年長期報酬會是最高,反而不得不也會賣出。

 

(未完待續)

 

個案:5年均線~10年均線為準,加上現金股利、股票股利,可能做為每年投資價格區間參考。

正新:69.3~56.4。56.4~48.1是價值投資

台橡:61.2~41.4。41.4~32.6是價值投資

台化:78.2~65.765.7~61.7是價值投資

 

亞泥:40.1~31.331.3~28.1是價值投資

東聯:35.2~34.7。34.7~29.5是價值投資

遠東新:40.2~31.3。31.3~28.7是價值投資

遠百:37.9~2727~25是價值投資?

 

思考:遠百35.4是5年均線賣點,2510年均線買點,如何交易?

 

 

5年均線

10年均線

現金股利

股票股利

 

 

2105

59.4

48.1

1.4

1.4

69.3

56.4

2103

50.6

32.6

5

1

61.2

41.4

1326

74.2

61.7

4

 

78.2

65.7

1102

36.6

28.1

2.3

0.3

40.1

31.3

1710

30

29.5

2

1

35.2

34.7

1402

37.3

28.7

1.7

0.3

40.2

31.3

2903

35.4

25

1

0.4

37.9

27.0

 

註:(59.4+1.4)*1.14=69.3,(48.1+1.4)*1.14=56.4。

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