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全文大綱：(轉貼)1956年至1969年的巴菲特合夥基金狀況06。段落式投資行為與投資標的

多有財利，行事不義，不如少有財利，行事公義。箴言16:8

正文：思考巴菲特“Controls”(控制類投資），不一定就是最好的長期資金配置

(第6大段)

巴菲特投資Dempster公司就是一個很好的例子。

Dempster是一家主營農業用具、灌溉系統、供水系統以及自來水管道的公司。1956年，巴菲特開始把它視為一項Generals投資，當時該公司股價為每股18美元，其帳面價值為每股72美元，其中，流動資產(現金、應收款項和存貨)減去全部負債後的淨值達到每股50美元。

Dempster過去業績非常好，但最近幾年只能達到盈虧平衡。從定性指標看，公司所處行業競爭激烈，管理層素質一般，但從定量指標看，公司的價格遠低於其價值。巴菲特認為這類投資有7、8成的可能會在一到三年內獲得可觀的收益。

不過，巴菲特的預期沒有實現。

隨後5年，巴菲特不斷小批買入，自己也進入了公司董事會，管理層卻無法扭轉價格遠低於其內在價值的局面。到了1961年8月，巴菲特取得這家公司的控股權，平均買入成本為每股28美元。巴菲特先將公司的副總裁提升至總裁，仍然沒用，還好芒格在1962年4月介紹了一位專業管理人Harry Bottle出任公司主席，1963年以來，巴菲特將Dempster以每股80美元帳面淨值出售給了新東家。一般般啦，但買價便宜，巴菲特的收益還不錯。

啟發：

1956年每股18美元，到了1961年平均買入成本為每股28美元，已經投資6年，在這個例子巴菲特採取向上買進？1963年，巴菲特以每股80美元帳面淨值出售，前前後後8年。

如果是一家好公司，如何評估向上買進？或是向下買進？這是大困擾？就獲利與致富兩個目標，成本低離致富與獲利越來越遠，除非我們願意忍受未實現損失

如果投資是6年發放股利一次，我們還會耐心持有6年投資嗎？如果投資6年了，我們還會一次出清過去6年投資嗎？

註：我們投資1326、2103、2105或是1102、1402、1710、2903同樣無法說出到底那一年長期報酬會是最高，反而不得不也會賣出。

(未完待續)

個案：5年均線~10年均線為準，加上現金股利、股票股利，可能做為每年投資價格區間參考。

正新：69.3~56.4。56.4~48.1是價值投資

台橡：61.2~41.4。41.4~32.6是價值投資

台化：78.2~65.7。65.7~61.7是價值投資

亞泥：40.1~31.3。31.3~28.1是價值投資

東聯：35.2~34.7。34.7~29.5是價值投資

遠東新：40.2~31.3。31.3~28.7是價值投資

遠百：37.9~27。27~25是價值投資？

思考：遠百35.4是5年均線賣點，25是10年均線買點，如何交易？

註：(59.4+1.4)*1.14=69.3，(48.1+1.4)*1.14=56.4。