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全文大綱：(轉貼)1956年至1969年的巴菲特合夥基金狀況05。段落式投資行為與投資標的

我們凡事不能敵擋真理(增添或減少真理)，只能扶助真理(保守及傳揚真理)。林後13:8

正文：如何發現企業價格是虛價值是真？投資時間6年是決心，是基本投資年限？

(第5大段)

第三類投資:“Controls”(控制類投資）

是指巴菲特要麼控制了這家公司，要麼買入了相當多的股份，從而可以影響公司的經營管理政策。一般說來，它是由Generals而來，即如果在相當長的時間內，Generals類投資的股票價格一直沒有體現其價值，巴菲特就會買入相當大的比例，最終可能會控制部分股份甚至是全部股份。

巴菲特的腦子很清楚，在Generals的投資狀態下，他是在搭公司管理層的“順風車”，只求獲利了結。但到了Controls，巴菲特在1965年1月18日 便表示：

我們並不想因主動而主動，如果結果一樣，我寧願讓別人幹活。但如果主動管理能夠優化資本運用，我們絕不會站在一旁袖手旁觀。

關於Generals與Controls的關係，巴菲特說過一段很值得我們深思的話：

如果我們買入Generals的價格長期在低點徘徊，我們會考慮購入更多的股份，這樣Generals類投資就可能演變為Controls類投資。但如果Generals的價格在購入幾年內迅速攀升，我們通常會考慮在高點獲利了結，完成一次漂亮的Generals類投資。( 1962年1月24日 )

買股票是用來獲利的，尤其面對迅速而來的暴利，沒必要感情用事(貪婪的另一種解釋)。

2006年至2007年的大牛市，人們從高喊“死了都不賣”到股票變成了“收藏品”，誤人誤己啊。

巴菲特在1965年7月9日 也強調Ge-nerals和Controls投資的估值基礎不同，“對Controls類投資來說，資產價值和盈利能力是估值中最重要的考量因素，對只擁有少數股權的Generals投資而言，儘管資產價值和盈利能力也非常重要，但它們只能間接地影響公司的股票價格，短期內它們可能會也可能不會對公司股票的供求關係產生影響，供求關係的變化才直接導致股票價格的變化。一旦取得了控制權，我們就擁有了一家企業而非一隻股票，因此，從企業的角度進行估值更妥當。”不過，估值角度不同，並不能改變巴菲特實現利潤的意願。

啟發：(低估類投資)與(控制類投資），就我們的有限資金能力而言，不僅僅是數量多少？時間多長？兩個問題。

到底買對了傑出企業沒有？到底買對了傑出企業數量沒有？到底耐心抱了傑出企業多久？無法回答。

定量(基本分析與技術分析)，或者定性(安全、獲利)分析，評估過程是不完整的、是殘缺的，不過牢記這個原則：「分散時間，集中投資」，會幫助我們有更好的過程更好的經驗。

註：「如果在相當長的時間內，Generals類投資的股票價格一直沒有體現其價值，巴菲特就會買入相當大的比例，最終可能會控制部分股份甚至是全部股份。」這句話有很大的正面與負面意義，值得細思

重點：妳的心得是什麼，歡迎分享

(未完待續)

個案：

正新：64~32跌的未實現損失，是長期利基。

註：如何32往上買：32*3+48*2+64*1，平均成本42.7，第6年以後長期賣出47~51.2？

台橡：64~27跌的未實現損失，是長期利基。：64*1+45.5*2+27*3

註：如何27往上買：27*3+45.5*2+64*1，平均成本39.3，第6年以後長期賣出43.3~47.2？

台化：83~48跌的未實現損失，是長期利基。

註：如何48往上買：48*3+65.5*2+83*1，平均成本59.7，第6年以後長期賣出65.6~71.6？

亞泥：34~23跌的未實現損失，是長期利基。

註：如何23往上買：23*3+28.5*2+34*1，平均成本26.7，第6年以後長期賣出29.3~32？

東聯：39~16跌的未實現損失，是長期利基。

註：如何16往上買：16*3+27.5*2+39*1，平均成本23.7，第6年以後長期賣出26~28.4？

遠東新：37~22跌的未實現損失，是長期利基。

註：如何22往上買：22*3+29.5*2+37*1，平均成本27，第6年以後長期賣出29.7~32.4？

遠百：46~17跌的未實現損失，是長期利基。

註：如何17往上買：17*3+31.5*2+46*1，平均成本26.7，第6年以後長期賣出29.3~32？

思考：現在投資「17*3~31.5*2」6年以後，我們不一定29.3~32賣出了。除非遠百是3家傑出企業之一？否則歷史重來「買：17*3+31.5*2+46*1，平均成本26.7，第6年以後長期賣出29.4~32？」值得為了利潤分批落袋為安？